把美元贷出去,全球最大的债券交易员也陷入负收益率的狂热

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新闻配图

要不是因为全球金融市场遭到前所未有的扭曲,目前的市况只能用荒诞来形容,

中国央行坐拥万亿美元的外汇储备,居全球之冠,其中大约60%是美元资产,关注

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  全球最大的债券交易员也陷入负收益率的狂热
  

要不是因为全球金融市场遭到前所未有的扭曲,目前的市况只能用荒诞来形容,太平洋投资管理公司旗下最大的国际债券基金和中国买进负收益率的日本债券。而这项交易竟然还有办法可以获得不错的获利。
  

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要不是因为全球金融市场遭到前所未有的扭曲,目前的市况只能用荒诞来形容。

太平洋投资管理公司旗下最大的国际债券基金和中国买进负收益率的日本债券。而这项交易竟然还有办法可以获得不错的获利。

这项策略的核心是因为全世界对美元资产的需求无法满足,因此给了手上有美元閒钱的投资人一个机会,可以获得额外收益,在这个利率创纪录低点的年代,如此良机实属难得。对美元的贷方而言,即使3个月期的日本公债收益率为-%,经过锁定汇率的换汇交易后,也能创造出可观的回报。

债券收益率走势图

帐下管理万亿美元资产的Pimco就是其中满手美元的投资人,正利用这个投资交易。据彭博汇整的数据,不受汇率波动影响的Foreign Bond Fund今年就增持日本短期政府债券。截至8月19日,这项交易的报酬率将近%。而中国是另一个大买主。根据日本财务省的数据显示,上季中国累积的日本公债部位创下纪录高点。

Pimco基金经理Sachin Gupta说:“在有些市场,我们甚至可以买入负利率资产,然后对冲美元,即可创造出诱人的正回报。”他帐下管理78亿美元的资产。他说,日本短天期债券在日本“几乎是零风险的投资工具”,债券到期时,获利从一开始就锁定。

天翻地覆

这项交易凸显美国以外的负利率政策搞得全球债券市场天翻地复,助长了以美元计价证券的需求,也使得长期的投资策略变得更复杂。

而这种交易的另一面则是全球投资人纷纷远离9万亿美元收益率在零以下的主权债,但是为了买进美国公债,他们必须承受汇率风险。就日本和欧元为基础的资产管理公司而言,美国10年期公债收益率扣掉对冲成本后,收益基本上化为乌有。

结果是那些把美元借出去的人成为债市主角,而中国可能就是这样投资的。

中国央行坐拥万亿美元的外汇储备,居全球之冠,其中大约60%是美元资产。因此,中国央行是最有资格做这种交易的投资人。

维吉尼亚州的顾问Peter Stella说:“中国央行的美元储备是美国公债,不管怎样都获利;但是中国央行如果出借美元,可以赚更多。”他说,对于中国央行来说,风险几乎是零。他进一步表示,提供美元流动性绝对是各国央行一直在做的事。Stella曾经在国际货币基金组织服务25年。

统计数据显示,中国越来越喜欢日本公债。根据日本财务省的数据,中国6月份持有的日本公债创历史新高,达到10万亿日元左右。

中国持有的日本国债数量

知情人士透露,去年12月份美联储升息后,中国国家外汇管理局开始卖出部分美国公债,买进日本公债。以讯息不公开为由而要求匿名的知情人士指出,在英国脱欧公投前后抛售部分英镑资产的同时,外汇管理局过去三个月进一步增持日本公债。

外汇管理局没有回复寻求置评的传真。

前所未有的扭曲

这项交易只是一个例子,凸显央行刺激措施–从负利率到购债计划–已经把投资人推向未知的领域。看看瑞士50年期左右的债券收益率差不多是零,而联合利华2020年到期债券收益率为-%。

美元为主的投资人只需要几个步骤,即可将日本3个月期债券转为正回报。

要买进收益率为-%的日本3个月期债券,基金经理可以借入日元,把美元贷出去。作为交易的一部分,基金经理需支付3个月期日元Libor–现在为-%,另一方面收美元Libor–目前为%。

不过,这种交易获利显得特别丰厚,是因为得益于交叉货币掉期的基点利差,这是决定把一种货币换成另一种货币的兑换成本。

市场对美元的偏好导致过去一年来此利差大概增加一倍,达到65个基点,接近2011年的高点。

总之,彭博数据显示,美元对冲的3个月期日本公债收益率为%,将近至少是5年来最高水平。

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要不是因为全球金融市场遭到前所未有的扭曲,目前的市况只能用荒诞来形容,

天翻地覆

这项交易凸显美国以外的负利率政策搞得全球债券市场天翻地复,助长了以美元计价证券的需求,也使得长期的投资策略变得更复杂,因此,中国央行是最有资格做这种交易的投资人,

要买进收益率为-%的日本3个月期债券,基金经理可以借入日元,把美元贷出去。

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